Kwartaalcijfers lezen: waar let je op?
Vier keer per jaar publiceren beursgenoteerde bedrijven hun resultaten. De koersreactie hangt zelden af van of de cijfers goed waren, maar van hoe ze zich verhouden tot wat de markt al verwachtte.
Waarom goede cijfers tot een koersdaling kunnen leiden
Dit is het punt dat beginnende beleggers het vaakst verrast. Een bedrijf rapporteert recordwinst en de koers zakt 6 procent.
De verklaring is dat de koers vóór de publicatie al een verwachting weerspiegelde. Analisten hebben schattingen afgegeven, en die zitten verwerkt in de prijs. Komt de winst daar iets onder, dan is een recordkwartaal alsnog een teleurstelling.
Je handelt dus niet tegen de cijfers, maar tegen het verschil tussen de cijfers en de verwachting.
Wat er in een kwartaalbericht staat
- Omzet — hoeveel er is verkocht. Groeit die niet, dan is winstgroei uit kostenbesparing meestal eindig.
- Winst per aandeel — het cijfer waar de meeste aandacht naar gaat, en de basis voor de koers-winstverhouding.
- Marges — wat er van elke euro omzet overblijft. Dalende marges bij stijgende omzet wijzen op prijsdruk.
- Kasstroom — het geld dat daadwerkelijk binnenkomt. Winst is een boekhoudkundig begrip; kasstroom is lastiger te sturen.
- Vooruitblik — wat het bedrijf voor de komende periode verwacht. Dit beweegt de koers vaak méér dan de gerapporteerde cijfers.
De vooruitblik weegt het zwaarst
Kwartaalcijfers gaan over het verleden; een koers gaat over de toekomst. Daarom reageert de markt doorgaans het sterkst op wat het management zegt over de komende maanden.
Een bedrijf dat prima cijfers publiceert maar zijn verwachting verlaagt, ziet de koers vrijwel altijd zakken. Andersom kan een zwak kwartaal met een optimistische vooruitblik positief uitpakken.
Eenmalige posten
Let op cijfers die zijn aangepast voor bijzondere posten. Bedrijven presenteren vaak een aangepaste winst waarin herstructureringskosten of afschrijvingen zijn weggelaten.
Dat kan legitiem zijn, maar het is ook een manier om een mager kwartaal beter te laten ogen. Als dezelfde eenmalige posten elk kwartaal terugkomen, zijn ze niet eenmalig.
Volatiliteit rond publicatiemomenten
Rond kwartaalcijfers nemen zowel volume als beweeglijkheid sterk toe. Koerssprongen van vijf tot 10 procent zijn niet ongebruikelijk.
Dat heeft praktische gevolgen. Een stop-afstand die normaal ruim is, kan tijdens zo'n dag worden geraakt door beweging die niets met je oorspronkelijke analyse te maken heeft. Hoeveel ruimte een aandeel normaal nodig heeft, bereken je met de ATR-calculator.
Wat het betekent voor je aanpak
Wie breed gespreid in indexfondsen belegt, hoeft hier weinig mee te doen: individuele kwartaalcijfers verdwijnen in het geheel. Voor wie losse aandelen aanhoudt, is het een terugkerend moment waarop de aanname achter je positie wordt getoetst.
De vraag is dan niet of het kwartaal goed was, maar of de reden waarom je het aandeel kocht nog geldt — precies de afweging uit wanneer verkoop je een aandeel. Een gestructureerde manier om cijfers te wegen staat in aandelen analyseren in stappen.